继承者们

前 Rockstar 开发者称 GTA6 泄密事件“不值一提”，坚称“热咖啡”事件要严重得多_我的网站

一 |     随着 Take-Two 努力确认 GTA6 “CyberLeek” 账号背后的个人或团体，一位前 Rockstar 开发者坚称，最近接连发生的游戏演示泄露事件对游戏本身的成功几乎没有影响。

二 |     界面新闻记者 | 李科文界面新闻编辑 | 谢欣　　8月25日晚间，ST香雪发布2026年半年报。2026年上半年，ST香雪实现营收7.03亿元，同比下降14.09%；实现归母净利润-2.69亿元，同比下降14.94%。在短短六天内，CyberLeek 发布了 10 段 GTA6 游戏演示视频和一张完整地图的图片，引发了对相关负责人的搜捕。Rockstar 母公司 Take-Two 已向微软、Discord 甚至 X 发出传票，但泄密者似乎并不畏惧，甚至还在进行一项由加密货币驱动的投票，以决定接下来发布哪段视频。而这一切都发生在 Netflix 限时独占揭晓 GTA6 的一周前，届时该游戏将首次正式全面亮相。

三 | 　　从主营业务来看，ST香雪的亏损正在收窄。

四 | 2026年上半年，ST香雪扣非净利润亏损从2.07亿元收窄至1.61亿元。从 Take-Two 和 Rockstar 的角度来看，泄露造成了重大损失。据报道，Rockstar 仍然不知道这些泄露是如何发生的，也不知道幕后黑手是谁。虽然目前没有计划推迟本周在 Netflix 上的重大揭晓，但据报道内部对最近的事件感到沮丧和愤怒，管理层正在向员工发送鼓舞士气的邮件。　　但讼罚息及债务压力仍在持续吞噬ST香雪利润，其净资产也因此继续恶化。截至2026年6月底，ST香雪净资产已经从2025年底的-3.60亿元进一步恶化至-6.29亿元。然而，前 Rockstar Games 技术总监 Obbe Vermeij 淡化了泄露造成的损害。　　对于已经被实施退市风险警示的ST香雪来说，2026年末能否将净资产转正，将是其保住上市资格的底线。Vermeij 曾于 1995 年至 2009 年在 Rockstar North 工作，他在社交媒体上表示，“热咖啡”丑闻比这些 GTA6 泄露事件的破坏性要大得多。　　8月26日，界面新闻以投资者身份联系ST香雪。“大家冷静点。ST香雪董秘办相关工作人员向界面新闻表示，重整是目前解决公司债务问题最合适的途径，公司正在全力推进相关工作。这些泄露没什么大不了的，”Vermeij 开篇说道。“作为一种营销策略，Rockstar 试图比其他发行商更久地保持游戏的神秘感。对于供应商等经营性债务，公司可以通过协商分期付款、减免部分利息等方式缓解偿债压力。但银行借款等金融债务的本金难以减免，公司更多只能与债权人协商还款期限和付款节奏。　　重整能否“保壳”？　　据《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2025年修订）》第10.3.11条，上市公司因触及第10.3.1条第一款情形被实施退市风险警示后，实际触及退市风险警示情形相应年度的次一年度，若出现“经审计的期末净资产为负值”等情形，深交所将决定终止其股票上市交易。

五 | 　　ST香雪正是由于2025年度经审计期末净资产为负，触发第10.3.1条第一款第二项，自2026年4月30日起被实施退市风险警示。所发生的一切只是一些片段流出了。就在下周 Netflix 活动的前夕。”“90% 的未来玩家不会花时间在网上寻找视频片段。因此，如果ST香雪2026年度经审计的期末净资产仍为负值，将触及第10.3.11条第二项规定的财务类终止上市情形。他们没有时间，也不想被剧透。　　目前来看，ST香雪只能靠重整“保壳”。”“我能想象团队对此有点烦恼，但也就仅此而已。‘热咖啡’事件期间我也在场。这也是其现阶段最现实的一条路径。借助重整，ST香雪有机会采取债务削减、债转股、引入投资人等方式集中处理大规模债务，并修复净资产。　　截至2026年6月底，ST香雪流动资产仅约16.02亿元，而流动负债达到约67.92亿元，流动负债较流动资产高出约51.90亿元。那对管理层（Rockstar 纽约）来说是一场噩梦，但对我们（Rockstar North）影响不大。目前的泄露后果远不如‘热咖啡’严重。　　特别是，ST香雪仍有多笔银行贷款处于逾期、诉讼或强制执行状态。

六 | ”“看起来 GTA6 将会是现象级的，并且能在未来 15 年左右持续热销。泄露只是一个小插曲。

七 | 　　不过，预重整启动一年多后，ST香雪仍未进入正式重整程序。目前ST香雪还卡在两个关键环节。”“热咖啡”丑闻是 2005 年的一场争议，涉及 Grand Theft Auto: San Andreas – The Definitive Edition 中隐藏的露骨性爱小游戏。

八 | 模组制作者发现游戏光盘上留下的未完成代码允许玩家解锁粗糙的互动性爱场景，引发了政治愤怒、暂时的“仅限成人”分级，以及 Rockstar Games 数百万美元的和解金。“不，那是真的受伤了，”Vermeij 在谈到“热咖啡”时说。重整投资协议尚未签署，法院也尚未正式受理重整申请。“这款游戏不得不从美国的商店下架。　　2025年4月11日，广州中院以公司未能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但具有重整价值及重整可行性为由，决定对ST香雪进行预重整，并指定预重整临时管理人。

九 | 在版本更新准备好之前，它只能作为 18+ 游戏销售。估计损失了 5000 万美元，这在当时对 Rockstar/Take-Two 来说是一大笔钱。”Rockstar 联合创始人 Dan Houser 在去年 10 月接受采访时表示，公司“因为‘热咖啡’事件几度濒临崩溃”，并补充道：“那极其艰难。”人们越来越担心 CyberLeek 可能会通过发布关键剧情过场动画来剧透 GTA6 的故事。　　2026年7月2日，ST香雪收到临时管理人发出的《重整投资人遴选结果告知书》。根据6月30日举行的重整投资人遴选评审会结果，广州广药资本有限公司成为中选投资人。到目前为止还没有发生这种情况，但即使发生了，Vermeij 也淡化了其影响。　　截至2026年半年报出具日，ST香雪尚未与广药资本签订重整投资协议。ST香雪披露，双方“就重整投资协议未达成一致意见”，协议具体条款也尚未确定，能否签订仍存在不确定性。

十 | “那会很糟糕，但人们仍然会玩它，”他说。　　此外，广州中院此前将ST香雪预重整期限延长至2026年7月11日，目前这一期限已经届满。根据泄露中显示的一些游戏画面，还有推测认为 CyberLeek 拥有一个可运行的 GTA6 开发版本。

十一 | “如果真是这样，它可能只在开发机上运行，”Vermeij 坚称。“开发机有更大的内存。

十二 | 截至半年报披露时，ST香雪尚未收到广州中院进一步的批示文件，重整申请能否被法院受理、其能否进入正式重整程序仍不确定。目前可能不存在能在零售版 PS5 上运行的版本。”GTA6 有望成为史上规模最大的娱乐产品首发，创下销售和收入记录。

十三 | 正如 Vermeij 所说，游戏演示泄露不太可能威胁到该游戏 11 月发布的成功。但它们仍然是 Take-Two 和 Rockstar 面临的一次重大安全漏洞，无疑会影响那些花费多年时间开发游戏的员工士气。　　若重整这条路走不通，ST香雪准备的备选方案是与债权人和解，同时卖资产筹钱还债。　　ST香雪在2026年半年报中表示，如果不能顺利进入正式重整程序，或重整未能成功，公司将主动与债权人进行和解，并通过处置自有资产回收资金偿还债务。它们还可能削弱 Netflix 限时独占揭晓的影响力，想必 Netflix 对现状也不会感到高兴。　　目前ST香雪已经点名多项可处置资产，包括云埔厂区地块、科学城总部基地地块和广州国际生物岛一号地块。若资金仍不足，ST香雪还计划处置部分子公司股权。

十四 | Take-Two 和 Rockstar 均未就 GTA6 泄露事件发表声明。

十五 | 　　对此，ST香雪前述工作人员向界面新闻表示，目前公司仍处于预重整阶段，重大资产处置需要经过临时管理人和法院等相关程序，公司无法自行决定。即便推进资产处置，也需要经过审计评估，并视交易金额履行相应审议程序。因此，能否通过出售资产覆盖债务，公司也无法确定。　　巨额罚息持续侵蚀利润　　相比2025年，2026年上半年ST香雪主营业务的盈利能力已经出现一定修复迹象。　　最明显的是毛利率改善。2026年上半年，ST香雪营业成本4.75亿元，同比下降18.72%，降幅快于营业收入；同期销售费用同比下降28.79%，管理费用下降12.3%。　　根据半年报披露的营业收入和营业成本计算，ST香雪整体毛利率由2025年上半年的约28.5%提高至2026年上半年的约32.4%，提升约3.9%。　　分业务看，2025年上半年，ST香雪医药制造业务收入1.26亿元，毛利率仅0.5%。其中，抗病毒口服液收入6399万元，毛利率为-0.18%；橘红系列毛利率为20.34%。　　到了2026年上半年，医药制造业务收入1.31亿元，同比增长4.6%，毛利率升至36.58%。其中，抗病毒口服液收入6262.42万元，同比下降2.14%，但毛利率升至42.28%；橘红系列收入4406.49万元，同比增长19.6%，毛利率达到61.97%。　　尤其是抗病毒口服液。

十六 | 2025年上半年，该产品收入6399万元，营业成本却达到6411万元，基本没有产生毛利；2026年上半年，其收入规模基本没有变化，但营业成本已经降至3614万元，毛利率由-0.18%升至42.28%。　　但相比于债务持续产生的利息和罚息，这些经营改善仍显得杯水车薪。　　2026年上半年，ST香雪实现营业毛利约2.28亿元。

十七 | 　　但同期，ST香雪财务费用达到1.33亿元，其中利息费用约1.31亿元，与上年同期的1.34亿元基本持平。　　此外，ST香雪同期营业外支出达到1.15亿元，其中逾期债务利息及罚息达到1.05亿元，较上年同期的2820万元大幅增加，同时产生滞纳金837万元。　　仅利息费用、逾期债务利息及罚息、滞纳金三项，上半年合计就超过2.44亿元，甚至超过ST香雪同期约2.28亿元的营业毛利，相当于同期营业毛利的约108%。　　更直观的是，2026年上半年ST香雪营业亏损较上年同期收窄约6100万元，但逾期债务利息及罚息却同比增加约7700万元。主营经营释放出的改善空间，被不断增加的债务成本抵消。

十八 |

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Published on:17:52:53